1月1日★★ღ，潮流IP收藏品与消费品公司——北京超级玩咖科技有限公司（Suplay）递交招股书★★ღ，拟在香港主板上市★★ღ，中金公司与摩根大通担任其联席保荐人★★ღ。

　　相较卡游★★ღ，Suplay（超级玩咖）入局较晚★★ღ。公司于2019年9月成立★★ღ，从线上小程序起家★★ღ，聚焦潮玩与收藏卡★★ღ，旗下拥有嘿粉儿★★ღ、卡卡沃（Kakawow）等行业头部潮玩IP★★ღ，曾签约合作故宫文化★★ღ、三丽鸥利来国标w66★★ღ、原神★★ღ、哈利波特等各领域知名IP★★ღ。

　　2021年11月★★ღ，米哈游领投Suplay的A+轮融资★★ღ，上市前持股比例高达11.86%★★ღ，是其最大外部投资方★★ღ。与此同时★★ღ，米哈游授权Suplay其多个知名游戏IP★★ღ。

　　不过★★ღ，与卡游一样★★ღ，Suplay也同样面临高度依赖授权IP的风险★★ღ，自有IP营收占比仅为4.1%★★ღ，这也为其赴港上市前景增添了不确定性★★ღ。

　　Suplay旗下最具代表性的核心品牌卡卡沃（Kakawow）于2021年推出★★ღ，主要聚焦收藏性★★ღ、非对战属性卡牌★★ღ。据招股书显示滑复栗★★ღ，按照2024年GMV统计★★ღ，卡卡沃已经在中国的收藏级非对战卡牌市场里做到了第一★★ღ，并且超过二三名的总和★★ღ。

　　以卡卡沃即将发售的“2025 KAKAWOW COSMOS 漫威系列收藏卡”为例★★ღ，该系列限量发行 4000 箱★★ღ，官方定价单包69.9元（每包 5 张卡）滑复栗★★ღ，折合每张卡片为13.98元★★ღ。

　　而此前发售的“2024 KAKAWOW 华夏系列・世纪宫藏收藏卡”★★ღ，根据卡种不同★★ღ，单卡价格差异较大★★ღ。在二手平台上★★ღ，基础卡在5-30元/张★★ღ，非遗工艺卡在300-1500元/张★★ღ，最稀缺的1/1 稀有卡则高达5000元以上★★ღ。

　　作为对比w66利来★★ღ！★★ღ，较为常见的入门级卡牌产品“卡游奥特曼卡牌”经典版售价2元/包★★ღ，豪华版售价10元/包★★ღ。

　　按照公司的说法★★ღ，“Suplay较早洞察到成年消费者（尤其是女性受众）对高质量★★ღ、具有文化共鸣的收藏品的需求未被满足★★ღ，因此旗下卡牌产品主要面向成年消费群体★★ღ，定位高端”“采取限量发行策略★★ღ，具有较高的收藏鉴赏价值”★★ღ。这与单卡定价人民币10元以下卡牌的消费属性★★ღ、娱乐导向和较少强调评级或长期保值形成显著区隔★★ღ。

　　也就是说★★ღ，与学校门口卖的卡牌不同★★ღ，Suplay做的是“面向成年人的收藏级卡牌产品”★★ღ。招股书显示★★ღ，目前公司99%以上的顾客在18岁以上★★ღ。

　　据招股书★★ღ，Suplay于往绩记录期间实现了快速增长★★ღ。公司的收入从2023年的1.46亿元(人民币★★ღ，下同)增长至2024年的2.81亿元★★ღ，同比增长92.5%★★ღ。截至2025年9月30日止九个月★★ღ，公司录得收入2.83亿元利来国标w66★★ღ。公司的年/期内利润从2023年的290万元增至2024年的4910万元滑复栗★★ღ，同比增长1,593.1%★★ღ，并于截至2025年9月30日止九个月为3710万元★★ღ。

　　数据显示★★ღ，公司收入主要来自收藏品与消费级产品两大板块★★ღ。其中消费级产品是主要收入来源★★ღ，2023年和2024年占总营收比例分别为67.1%和58.2%★★ღ，涵盖潮流玩具及IP衍生品等★★ღ；收藏品收入占比相对较小★★ღ，2023年和2024年分别为32.9%和41.8%★★ღ。

　　在招股书中★★ღ，Suplay援引弗若斯特沙利文的资料称利来国标w66★★ღ，2024年★★ღ，在卡牌的细分领域收藏级非对战式卡牌中★★ღ，其GMV在中国市场排名第一滑复栗★★ღ。

　　2021年11月★★ღ，当时正拓展IP衍生品版图的米哈游领投了Suplay的A+轮融资★★ღ，与此同时★★ღ，米哈游副总裁吴頔出任Suplay非执行董事★★ღ。

　　此后★★ღ，Suplay开始与米哈游旗下IP合作利来国标w66★★ღ。陆续推出了《原神》的史莱姆★★ღ、枫丹原海★★ღ、兰那罗★★ღ、美露莘★★ღ、纳塔龙★★ღ、愚人众执行官★★ღ，以及《崩坏★★ღ：星穹铁道》的阮·梅造物★★ღ、折纸小鸟★★ღ、奇美拉利来国标w66★★ღ，《绝区零》的邦布等★★ღ。2024年★★ღ，《崩铁》“阮·梅造物”迷你手办成为爆款滑复栗★★ღ，GMV超过5000万元★★ღ。

　　公司上市前经历了多轮融资★★ღ，累计融资逾0.17亿美元★★ღ；在2025年7月最新融资中★★ღ，公司的投后估值约为1亿美元★★ღ。

　　直到IPO前★★ღ，创始人黄万钧持股72.86%利来国标w66动力头★★ღ，米哈游持股11.86%★★ღ，是Suplay的最大外部股东★★ღ。

　　与米哈游合作IP只是Suplay IP池中的一部分利来国标w66★★ღ，在IP资源触及上★★ღ，Suplay势头强劲★★ღ。

　　和众多潮玩IP公司相似★★ღ，Suplay的IP资源包括两大类★★ღ：自有IP★★ღ，及授权IP★★ღ。但Suplay营收主要来源于授权IP★★ღ。于2023年★★ღ、2024年以及截至2025年9月30日止九个月★★ღ，自有IP产品分别贡献公司总收入的约40.6%★★ღ、14.4%及4.1%★★ღ。截至2025年9月30日★★ღ，Suplay主要拥有三个自有IP★★ღ，包括Rabbit KIKI★★ღ、OHO大叔及水波蛋★★ღ。

　　而在授权IP方面★★ღ，公司已与22名IP授权方达成授权安排★★ღ，包括与空山基(Hajime Sorayama)利来国标w66★★ღ、中国冰雪运动国家队的独家授权合作★★ღ，以及与全球头部IP持有方的非独家授权合作利来国标娱乐w66★★ღ，★★ღ。于2023年★★ღ、2024年及截至2025年9月30日止九个月★★ღ，公司前五大授权IP贡献的总收入分别约占公司同期总收入的47.8%★★ღ、61.5%及77.7%★★ღ，而公司最大授权IP贡献的收入分别约占公司同期总收入的28.4%★★ღ、17.8%及32.3%★★ღ。

　　Suplay在招股书中坦言★★ღ，“若干IP贡献了我们的大部分收入★★ღ，使我们面临集中风险★★ღ。未能续期或提前终止主要IP授权★★ღ，或主要IP的受欢迎程度下降★★ღ，可能会对我们的业务★★ღ、财务状况及经营业绩造成重大不利影响★★ღ。”

　　此前★★ღ， “卡牌一哥”卡游已向港交所递表★★ღ，Hitcard也被传出正在推进上市进程★★ღ。截至目前★★ღ，卡游二次递表后杳无音信★★ღ，Hitcard也尚未传来实质性进展★★ღ。也就是说★★ღ，“卡牌第一股”到底花落谁家还未成定数★★ღ。

　　但也要看到★★ღ，在卡牌领域★★ღ，Suplay的营收规模远不如卡游★★ღ。据卡游此前披露的招股书★★ღ，2022年到2024年★★ღ，卡游的营收从41.31亿元飙升至100.57亿元★★ღ，经调整净利润也从16.20亿元翻倍增长至44.66亿元★★ღ。2024年★★ღ，卡游毛利率达67.3%★★ღ。无论是从总营收还是从毛利率来看★★ღ，Suplay距离卡游仍有较大距离★★ღ。